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家用电器研究周报:再提家电下乡 板块估值或迎来修复

2022-03-22 04:45   编辑:admin   人气: 次   评论(

  赤壁市农业农村局赤壁青砖茶现代最新!北京新东方双语学校将停办小学初中俞敏洪致歉。再提家电下乡,板块估值或迎来修复。截至3 月11 日,家电指数(申万)本月下跌9.6%,跑输万得全A 指数4.1pcts.本周,随着俄乌冲突的升级,原油等大宗商品价格波动加大,引发了投资者的避险交易。受此影响,本周家电板块有所回撤,外资减持较多,我们选取了17 家关注度较高的传统家电股票,并以此计算其整体PE(TTM)相对大盘的估值水平。数据显示,当前相对PE 水位0.93,已低于历史均值。展望未来,稳增长政策将进一步发力,今年政府工作报告中也再度提及“家电下乡”,对于行业未来景气度的变化无需过度悲观。

  家电基本面方面,我们选取17 只家电股票作为研究对象,其整体ROE(ttm)自18 年中报见顶后处于下降通道,20 年三季报ROE(ttm)为最低值17%,之后触底反弹,截至21 年三季报ROE(ttm)回升至21%,仍低于历史均值23%(2014 年一季报-2021 年三季报)。展望2022Q1,家电板块的利空逐渐钝化+估值偏低,较好的配置时点逐渐临近。(1)利空钝化:原材料价格开启下行通道,叠加基数上升,2022 年上游成本压力边际递减。(2)估值偏低:

  核心家电股整体PE 相对大盘的估值回落至历史均值附近。(3)配置价值上升:过去16 年的经验表明Q4 至次年Q1 是胜率较高时段。建议关注三条主线)受益于基本面复苏的传统龙头,关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔;(2)关注海信视像,股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门;(3)景气度高位的新兴家电,相关标的有科沃斯、石头科技、极米科技、火星人。

  基本面:1 月受高基数以及春节提前影响,白电零售同比下滑地产数据:2021 年1-12 月全国商品房销售面积较2020 年同期增长1.9%(较19 年同期+4.6%),2021 年12 月单月较2020 年同期下降15.6%。具体来看,二线城市增速企稳,而三四线城市悲观情绪进一步发酵。虽然当月政策层积极表态较多,但行业信心恢复仍需时日,房企与购房者目前普遍处于观望状态,导致房地产销售和投资延续21 年下半年来的低迷状态。1-12 月房屋竣工面积同比+11.2%,其中12 月同比+0.8%,竣工仍显韧性。

  家电产销:(1)空调:出厂方面,1 月家用空调出货1331 万台(yoy-5.3%),其中内销559 万台(yoy-9.3%),1 月疫情在多地时有发生,零售需求平淡;1 月空调出口773 万台(yoy-2.1%),虽同比略有下滑,但绝对量仍保持高位运行。零售端:1 月空调全渠道零售量/额同比-30%/-26%,较2019年同期分别-19%/-23%,主因受到今年春节提前等因素影响。价格方面,20Q4起行业均价同比转正,1 月线上/线下价格维持增长,同比分别+8%/+7%;(2)大厨电:1 月油烟机全渠道零售量/额同比-19%/-14%,较19 年同期-17%/-1%;(3)冰箱&洗衣机:1 月冰箱量/额同比-7%/-4%,较19 年同期+7%/+13%,洗衣机1 月零售量/额分别同比-16%/-18%,较19 年同期-7%/-10%。(4)清洁电器:1 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-13%/+6%,线上零售量/额同比分别-13%/+6%,线%,量降价升趋势延续。

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